四环

链上Vault赛道正迎来结构性拐点，TradFi资金大规模涌入推动行业从零售APY竞争转向合规与资管能力比拼，Top 4集中度已飙升至76.77%，远超传统共同基金行业。与此同时，赎回错配、规模化、嵌套传染与集中放大构成的四环风险链已首次同时成立，2025年11月的Stream-Re7事件成为风险传导的局部实证。